复苏+转型=思路决定出路

---2010年下半年投资策略

回首2010年上半年沪深A股的走势，可以用“超出预期”来形容。被各大机构看好的大盘蓝筹一蹶不振，地产调控之下，银行、钢铁和有色等权重板块纷纷创下阶段性低点。面对又一次到来的调整，有人迷茫，有人激进，更有人趋于保守性的看空。经历了全球性的金融危机之后，2010年对于走在转型与复苏道路上的中国来说注定是困难和机遇重叠的一年。

究竟即将到来的下半年，国内的投资市场会以怎样的方式运行。而作为市场中的散户投资者，又该如何去看待即将到来的宏观和行业机遇，怎样回避可以预期的系统性风险？我们力图通过半年度投资策略的宏观篇和行业篇为投资者打开下班年行情布局的思路之门。

上半年走势回顾

首先回顾一下整个上半年投资市场的情况。在整个上半年走势当中，沪深指数在一月份形成的高点即成为半年指数的最高点位，此后三月中到四月中的一个月时间内股指曾一度形成阶段性的反弹，但高度未能超越一月的高点，此后股指一路下滑。从四月一日到六月二十九日，上证综指的跌幅达到21.98%。集中了中小板的深成指跌幅超越上证综指，达到23.54%。

在板块走势上，国务院出台了针对地产行业的一系列调控政策，导致地产行业产业链中的各大板块纷纷回调，受影响的包括银行、煤炭和钢铁等权重板块。周期性板块的下跌是导致股指下跌的重要原因。

然而，在股指回调之时，也有部分板块诞生了较好的投资机会。医改改革方案催生了医药行业中特殊医药产品的投资机会，国家对新兴产业的重视程度提高也带来了新能源汽车、信息产业等多个相关行业的投资契机。

总结导致上半年股指表现不佳的原因，大致蕴含了三点：1.货币政策紧缩程度超出预期；2.政府投资的退出速度快于预期；3.外围市场复杂程度高于预期。

下半年脉络

如果说上半年的宏观形势和股指表现更多地体现的是复苏过程中的波折的话，我们认为“复苏叠加经济转型”将是下半年宏观层面变化的主要线索。复苏意味着跌宕起伏，而起伏本身就体现机会与风险。再透过不同历史阶段的走势来看，转型往往是另一个大时代的开端。夹杂着复苏阶段的起伏，中国经济的转型之路如何迈出，紧跟这一基础，我们认为在另一个经济波峰开启之前的投资布局必定是“思路决定出路”！