虽然上证指数周五午后竭力反弹，并奋力站上了2600点，但依然难以挽回8月第一周结束了7月连续三周周K线三连阳的局面，周K线以阴线报收。

本周中（8月11日）国家统计局发布数据显示，7月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨3.3%，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。这是继5月3.1%的增幅之后，CPI在年内第二次越过3%的通胀警戒线。市场普遍认为，除开翘尾因素的作用，CPI增幅的扩大，在很大程度上受到因气象灾难造成的农产品等生产资料价格上涨的推动。

而对于CPI后期走势，国家统计局官员认为，既有工资成本和生产资料价格上涨等推动价格上行的不确定因素，也有经济回调、信贷减缓等影响价格下行的因素，全年的物价水平将维持稳定。

国家统计局新闻发言人盛来运表示，下半年存在经济回调、信贷减缓、生产环节价格回落等抑制价格继续上涨的三大因素。“总的判断，是抑制价格上行的影响可能要大于推动价格上升的影响，全年物价维持基本稳定。”至于翘尾因素占CPI涨幅的比重，据国家统计局测算，8月份会回落到1.7个百分点，9月份则为1.3个百分点。

我们测算，CPI将在三季度迎来年内拐点，继而缓慢回落，全年同比涨幅可能在2.5%-3%之间，总体通胀水平将处于相对温和的状态。不过，随着国内进入自然灾害频发期，未来农产品等价格的异常波动将成为各方关注的焦点。

    就其它数据来看，工业增加值、固定资产投资及零售总额增长在7月份均有所回落，而新增银行贷款和货币供应增长也有所放缓——7月份，工业增加值同比增幅从6月份的13.7%降至13.4%，而城市固定资产投资同比增幅则从25.5%降至24.9%。零售总额同比增长17.9%，较6月份的18.3%有所回落。若纳入通胀因素，14.6%的实际增长是自去年2月份以来的最低水平。M2同比增长则从6月份的18.5%回落至17.6%。新增银行贷款总额为5330亿元人民币，低于6月份的6030亿元人民币。

我们认为，我国经济正从今年早些时候的潜在过热转为有节制的减速。而CPI增长只是一个短期现象，部分原因是近期的洪涝灾害扰乱了食品供应，但我国在未来数月面临的一大风险是通胀大幅攀升。如果经济减速的步伐逐渐加快，这将压缩政府扶持经济的空间。