政策面对当前股市的可能性分析

A股市场上周表现终于出现了一丝复苏的迹象，但这种反弹能维持多久仍有待后市观察，因为毕竟，A股今年已累计下跌26%，成为全球表现最差的市场之一。在政府遏制房地产市场过热的措施，以及包括中国农业银行创纪录的220亿美元IPO在内的大规模股票发行所造成的资金市场紧绷，推动了上证综指跌至15个月低位。

由于已面临劳资矛盾日益增加，楼价高企以及通胀忧虑，政府或将寻求避免让投资者眼看着积蓄因股市下跌缩水而引发怒火，但迄今为止，市场的下跌还未严重到足以令管理层出手的地步。但未来政府会避免股市进一步大跌，而采取行动呢？

首先，我们认为就目前来看，除非上证综指跌至2200点以下，管理者不太可能对当前政策面进行太大的干预。

就过去一年的情况来看，管理层通过大量放行IPO和打击流入股市的热钱——尤其是银行贷款来让市场降温，在2009年上半年，上海股市骤升超过60%。随后，政府出台新政遏制楼市过热，促使作为市场主力的散户投资者抛售股票，而货币市场紧绷无疑令股市雪上加霜。这一紧绷状况令银行业者筹资困难，导致指标货币市场利率大涨，这也限制了投资者的借款能力，迫使其抛售股票套现。

但就目前来看，由于农行的天量发行已经结束，那些未申购成功的资金料将回流股市，农行IPO的顺利进行，也令其他国有大型银行对目前的融资计划抱有信心。例如，在过去几天中，据称中国银行和工商银行均在准备配股，但有关报导并未令二者股价出现大的波动，暗示投资者已对其融资需求有所预期。

因此，我们认为由于市场能够承接将要增发的股票，所以政策面出现拐点的可能性较小，当前走势本质上仍有基本面所决定。

然而，政府也并不是完全不可能出政策，我们认为如果后市沪综指若跌破2319点的15个月低点，并进一步滑向2200，政府可能会考虑适度采取措施，以支撑市场。我们认为，我们可能采取的措施包括但不仅限于以下三种：

（1）放慢IPO审批步伐，以缓解市场流动性压力，以及可能错开它们的发行时间,以更加便于市场承接新股上市。

今年上半年，中国企业通过IPO、配股和增发从股市中吸收约4500亿元人民币资金。 而目，前约有60-70家企业在排队等候发行股票。我们估计，今年企业通过股市融资的总额或达到8000亿元人民币。

（2）中国人民银行通过公开市场操作向货币市场注入更多流动性。过去七周内，央行已向货币市场注入近9000亿元人民币的巨量资金，以帮助缓解主要由农行IPO导致的资金紧张局面。

（3）上调对股票卖方征收的印花税是另一个办法，但我们认为，这在很大程度上只是象征性举措，且不会推动股价根本性上涨。目前股票买方免征印花税，但对卖方则按成交金额的0.1%征收。

我们认为，政府即使可能放缓IPO的审批，但也不太可能采取如暂停IPO这样更为严厉的措施，因为若暂停IPO，可能损及主要企业旺盛的资金需求，以及政府试图让公司更多地依靠市场进行融资的努力。但不排除国家可能会利用中央汇金这样的国家基金来间接购入股票，以提振市场信心。总而言之，当期政策面出现拐点的可能性非常小，投资者应当在对政策面保持敏感的前提下，主要将注意力放在经济复苏和公司业绩等基本面上。