我国股市自年初下挫超过五分之一后，市场缺乏买入热情不足为怪。但基于盈利预期，沪市目前交易水平低于长期平均水平24%，就盈利预期而言，也仅比2005年8月低点高出14%。

2005年之时，因担心政府开始出售国有股，A股市场跌入八年来的低点。而巧合的是，上一次政府允许人民币升值也正是从2005年5月开始，直到2008年7月恢复盯住美元政策期间。在那段时间，由于投资者押注人民币将进一步升值，流入中国的投机资本飙升——强劲的流动性将股指一举推到6000点之上。

目前似乎相同的情况正在出现，尽管中国的经济影响力使其在全球恢复中发挥重要作用，而且我国A股是第一批从全球经济危机中恢复的市场之一：A股市场在2008年10月转而走高，早于欧美市场反弹近六个月。但我国股市在去年8月出现下滑，在其它市场开始下滑之前的数月转变了风向。

在这种情况下，汇改将在一定程度上改善我国市场上的流动性，而流入中国的热钱，将有助于增加国内的流动性，它反而可能帮助稳定、甚至提振中国国内低迷的房地产市场和股市。

不过我们预计，与2005年中期至2008年7月的那个阶段将有所不同的是，政府可能不会让人民币像上次那样完全盯住美元，因为当时的后果是，政府不得不采取措施控制升值幅度，这使得中国外汇储备增长了1.1万亿美元。而在那之前人民币盯住美元的三年里，外汇储备仅增长了5000亿美元。

所以本周才会出现这样的情况：尽管周一中国政府允许人民币兑美元上涨0.42%——这是18个月以来的最大涨幅——但周二，人民币兑美元汇率下跌0.2%，令投资者颇为震惊。以至于有市场传言，这是因为在央行的指令下，中国国有银行出手，大力压低了人民币价格。因此我们判断，汇改将会逐步推升我国A股，但难以出现2007年那样的疯狂涨势。

就目前迹象来观察，6月初之前的四周内，房地产开发、工业材料及能源业表现均超过沪深300指数。这类行业受中国采取的旨在防止房市泡沫的紧缩政策影响最大。该类行业走强可能是一个反映紧缩措施行将结束的预期的信号。