中长期资金面趋紧将是事实

不久前，我国投资者的主要忧虑还是经济可能过热的风险。现在，人们谈论更多的则是“硬着陆”的可能性，这主要是因为政府自4月中旬以来出台了一系列政策，以冷却灼热的房地产市场和剔除投机买家。

央行今年已经累计三次上调存款准备金率合计1.5%。此外，央行公开市场上周恢复净回笼至510亿元人民币，除了本月因存款准备缴款而有一周净投放1520亿元外，央行此前连续11周净回笼逾1.1万亿。

从外部来看，外汇占款是我国央行投放基础货币的主要渠道之一，央行最新公布的数据显示，4月份新增外汇占款仅2863亿元人民币，远低于市场此前预期的近4000亿元。我们认为，在外需市场尚未明显回升之下，欧元区主权债务危机也为中国外贸出口形势蒙上阴影，预计年内外汇占款都很难出现爆发性的增长。

在内外流动性都趋近的情况下，机构为了筹钱忙得焦头烂额。据中国货币网公布的信息显示，一向以拆出资金为主的国有大型银行，近来也一反常态转为拆入资金。以周一为例，国有商业银行净拆入资金149.37亿元，股份制商业银行也为净拆入20.2亿元。

也许是为了缓解市场资金面的紧张，财政部与央行不久前还联手进行了国库现金定存招标，以向市场输入流动性。但中标利率远高于同期存款利率，足见资金面紧张之程度。

目前流动性趋紧已使楼市陷入低迷。根据咨询公司搜房网(Soufun)发布的数据，5月份头两周，北京的住宅销量比4月份减少52%，上海减少64%，南京减少79%。此种局面将更快体现于钢和铜的需求：自4月以来，中国的钢价下跌了大约7.5%，铜价也有所下跌。

其实不仅仅是我国，目前全球几乎所有新兴市场股市、债市和汇市均面临抛压。周二，银行间市场3个月期美元贷款利率升至逾10个月的最高水平，短期借贷市场体现了广泛的经济忧虑，这主要是因为有关欧洲经济增长将放缓的忧虑对发展中国家资产的影响最大，因为这将影响到商品价格，而许多新兴经济体严重依赖于商品生产。