最近市场走势非常强。上证指数过去10个交易日上证指数涨幅超过6%，深圳指数涨幅更是超过10%。从板块特征来看，几乎所有的板块都是上涨，除了电信服务、电力、银行、保险、铁路运输、航运等超大盘股涨幅稍稍落后外，无论是2季度跌幅较大的房地产、有色、煤炭，还是防御性极强的医药、食品饮料、家电等都取得不错的涨幅。

展望未来，经济增长方式的改变将导致投资结构性放缓，国际经济复苏缓慢，出口将从前期的高水平增长回归正常，人均GDP的提升以及收入分配政策的改善将提升消费水平。中国经济也将从以往依赖投资、出口的经济增长方式，向以大消费、新兴产业、新区域为主要推动力的增长方式转变。

中长期角度来看，中国经济正在经历增长动力切换的时期，房地产、投资和出口对经济的拉动作用将减弱，城镇化、消费和新兴产业对经济的贡献度将上升，新一轮经济周期的增长点正在酝酿过程中，经过一两年的整固后，中国经济将进入新的一轮上升周期，而代表新的经济增长点的行业将具有好的中长期投资机会。随着近期中小盘股的显著回调，部分高成长中小型公司开始进入合理估值区域，这也将逐步提供中长期的结构性投资机会。

展望2010年下半年，我们认为影响股指走势的因素将更为复杂，有利与不利的因素兼而有之。我们对市场的总体判断是：除非出现外力，市场将维持震荡向下的格局，但其中不乏机会，个股选择的重要性会进一步得到体现。从风格上看，从09年四季度开始，中小市值股票相对于大市值个股超额收益明显，虽然我们之前判断2010年1季度存在风格转换的可能，但是我们也判断过程将是缓慢和曲折的。实际来看，1季度中小市值股票仍然具有较大的超额收益。但进入2010年2季度末，风格转换已经悄然开始。前期涨幅较大的小市值公司在估值与解禁双重压力下，必然会有价值回归的过程。

展望三季度，政府的宏观调控措施已见效，中国经济热度明显降低，主要行业的景气程度将趋于下降，企业盈利预期将逐步下调，预计四季度这轮经济下降才可能见底，并可能于2011年一季度重新回升。因此，三季度可能是经济和企业基本面都不断下降的阶段，通常股市在这样的阶段表现都不会很好，这也是股市短期大幅下跌的重要原因之一。但基于两方面原因，我们并不过于看空三季度的市场表现：一方面，股市下跌已经较充分反映了基本面的不利因素，主要行业的估值已经处于历史很低水平，具有了明显的投资价值；另一方面，政府已逐步认识到经济正趋于变差，三季度政策调控方向很可能会发生变化或进行微调，“二次探底”可能性较小，市场可能迎来阶段性的或结构性的投资机会。

从短期看，政策面上进一步严厉紧缩的可能性降低，经历前期的大幅下跌，股票市场的估值风险已在较大程度上释放。下半年政策只要有所放松，前期大幅下跌的周期性品种将有机会出现反弹。

综上所述，从经济基本面、估值和市场配置多方面出发，下个季度我们一方面在“衣食住行康乐”、节能减排、新能源、3G代表的新兴产业，和新疆、海南、安徽等代表的区域板块中精选个股，也会布局可能存在的反弹受益板块。

沪指今日早盘下跌，午后连续收复失地，虽然最终冲关未果，但仍然不影响本周周K线收红，从而在月K线三连阴之后，终于反弹。不过虽然月K线与周K线双双收红，但日K线的回阴让人对8月的走势心有余悸，尤其令人担心的是量能较前两日大幅萎缩，这为这波反弹的连续性蒙上了一层阴影。

在沪指七月K线成功收红之后，我们需要再度冷静下来思考，当前形势究竟是否真的如此乐观？首先就外围来看似乎未必：在财政刺激未能让美国和欧洲实现可持续复苏后，全球经济进入了一个新阶段。在美国，消费者已紧缩支出，同时新屋开工数大幅下降。美国很可能会陷入双底衰退。由于市场压力巨大，欧洲正在实施财政紧缩。人们需要找到一种实现复苏的新办法。

而从内部来看，中国人民银行研究局局长张健华周三表示，中国经济下行压力加大，中央政府出台的房地产市场调控措施，对地方政府融资平台的管理以及节能降耗举措是经济面临下行压力的原因。张建华还表示，2010年全年消费者物价指数(CPI)涨幅料在2.8%左右。不过他同时表示，没必要因此忧心忡忡。

我们认为，虽然远期仍有疑虑，但中线情况应该仍较为乐观，这充分体现在周K线上。这一图形已经连续两日放量收红，而且在MACD图形上已经形成金叉之势，因此至少从技术上来看，中线反弹的趋势仍将延续。

沪指昨日突破60日均线，上升通道被打开，今日继续向上攀升。更为难能可贵的是，上证指数量能随之进一步放大，显示前期困扰A股的主要因素——流动性似乎有了回暖迹象。

政策面的好转被认为是这波反弹的主要动力，中国人民银行周二表示，虽然未来国内经济仍受到欧洲债务危机等不利因素的影响，中国经济放缓趋稳的可能性较大，但二次探底依然不大可能，央行对经济趋势持谨慎乐观态度，将继续保持宏观经济政策的稳定性与连续性。

央行表示，未来信贷总体需求将呈总体趋缓态势，如贷款余额增速保持6月份水平，全年新增人民币贷款将不超过7.5万亿。央行指出，6月19日中国央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，是继续完善有管理的浮动汇率制度的重大举措，更有利于保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡和金融市场的稳定。

就目前来看，宏观数据整体而言对股市提供支持，相信流动性紧绌情况即将结束，而经济增长阶段性的底部或以显现。我们认为，在流动性上升形成之前，沪指可望于今年底前重上2800-3000点范围，下半年并有机会跑赢H股市场。

就具体品种配置来看，我们建议增持消费、保险、交通、医疗保健、汽车、科技及电机装备行业，并减持房地产、银行及原材料。

在经过一天的调整之后，今日A股市场重拾升势，并且成交量显著放大，这也是自四月份的下跌行情以来，A股所放出的最大量能。我们认为，对于这一反弹的主要推动力，应当是市场给予政策面的积极反应。

今年稍早，中央采取措施令信贷和货供额增长明显下降，并三次提高银行存款准备金率，但就现在来看，决策层已排除了未来数月大幅调整政策的可能性，承诺坚持长期的“主动”财政立场以及“适度宽松”的货币政策。这或许暗示，政府在未来几个月既不会有新的紧缩举措，也不会有新的刺激政策。

我国第二季国内生产总值(GDP)同比增长从第一季的11.9%减速至10.3%，政府强调前景充满不确定性，国家主席胡锦涛周四讲话时也提到了强化复苏的必要。可以看出，鉴于经济增长放缓及通胀压力减弱，本周的官方评论显示政策明显软化，说明政策更有可能在第四季前转为促进经济增长，政府的紧缩周期可能已经结束。

同时，政府预计将会延续前期的经济政策。商务部长陈德铭已表示，中国政府无意撤出在全球金融危机期间推出的鼓励家庭支出的刺激措施，这意味着支持消费、尤其是农村地区消费的措施仍将继续。不过，政府推出新的刺激政策的可能性也并不大，因为我国目前仍是负利率状态——6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.9%，这一数据高于一年基准存款利率2.25%的水平。

我们认为，至少在领导层今年稍晚举行会议，勾画2011年经济方向之前，政府的整体政策立场不太可能转变。 但由于2010年下半年和2011年可以实现9%的增长率,我们认为政府将更加侧重于通过结构变化实现的成长质量。据此判断，稳中有升应是大盘短线的主要走势。

上证指数终究止步于七连阳，但无论如何上海股市连续七个交易日上涨，仍是自去年11月以来时间最长的反弹。自今年7月16日以来，上证指数已上涨了6.8%，但从1月初至今仍下挫20%，使上海成为今年全球表现最糟糕的市场之一。

关于市场上扬的原因目前众说纷纭，有报道表示，政府在计划限制10类有色金属的产量，以限制产能过剩，这导致金属生产商股价随之大幅上涨。还有报道表示，中国将在今年下半年加速对铁路领域的支出，这提振了铁路股走势。然而，银行股表现不佳，因为市场担心银行可能无法收回对地方政府融资工具放出的贷款。

但比较一致的意见是，政府可能在未来数月里放松政策，从而提振了信心。

我们仍然坚持昨日的观点，即目前大盘已进入上升通道，不过连续多日上涨后，沪综指有技术调整需要，加上量能持续萎缩，暗示投资者信心的回落，预计指数本周仍将在2600点的上下区间内震荡洗盘。